中加基金配置周报｜海外紧缩暂缓，预期边际好转

重要信息点评

1、中加周报暂缓1月10日，基金紧缩央行、配置银保监会召开主要银行信贷工作座谈会，海外好转明确要有效防范化解优质头部房企风险，预期实施改善优质房企资产负债表计划，边际支持房地产市场平稳运行，中加周报暂缓政策支持下房地产稳定预期持续改善。基金紧缩

2、配置1月10日，海外好转央行公布2022年12月金融数据。预期12月新增社融1.31万亿元，边际低于市场预期，中加周报暂缓其中人民币贷款改善高于市场预期，基金紧缩结构上企业上居民下结构延续。配置分结构看，12月企业贷款同比多增6017亿，其中企业中长期贷款同比多增8717亿，延续其关键支撑作用，一方面与政策工具如保交楼贷款、设备更新改造贷款、银行对房企授信额度支持等有关，另一方面也和疫情防控优化后企业预期改善有关。居民贷款同比少增1963亿元，短期贷款与中长期贷款均回落，消费景气度继续低迷，地产销售底部震荡。企业债与政府债为主要拖累，主因12月二级市场利率和信用利差大幅上行与政府债发行节奏错位。住户存款增加2.89万亿元，同比多增1万亿元，居民端延续存款多增与贷款少增结构。

整体看，12月社融总量低于预期，信贷数据超预期，结构分化，企业中长贷超预期强势，企业预期有改善，房地产流动性压力和疫情反复下，居民端继续底部震荡，经济内生动力偏弱。

3、1月12日，统计局发布12月通胀数据。12月CPI同比1.8%，前值1.6%，预期1.9%，环比0%，弱于季节性，猪肉+油价下跌是主要拖累，居住项延续疲弱，但衣着、生活用品及服务、教育文化和娱乐、其他用品和服务等价格均强于季节性，服务类价格表现强于商品。12月PPI同比-0.7%，前值-1.3%，预期-0.3%，环比-0.5%，由升转降，油价及下游消费品制造相关行业为主要拖累。

4、1月13日，统计局公布22年12月出口数据。按美元计，12月出口同比降9.9%，预期降10.4%，前值降8.9%；进口降7.5%，预期降8.6%，前值降10.6%，出口下滑斜率边际放缓但幅度仍大，供应链延续扰动，出口价格回落叠加高基数影响下，多数商品出口同比跌幅较大。

5、1月12日，美国公布2022年12月通胀数据。美国12月季调后CPI同比6.5%，环比-0.1%，符合预期，前值升0.1%；核心CPI环比0.3%，符合预期，前值0.2%。通胀环比两年半来首次负增长，美国通胀压力继续缓解，基本符合市场预期，数据发布后美股上涨，美联储加息预期小幅降温。

市场影响因素

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2023年1月13日。

上周央行OMO投放3400亿，同时到期1270亿，共计净投放2130亿。春节前央行进行常规净投放。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2023年1月13日。

生产数据方面，钢材产量和车胎开工率等数据受春节假期将近影响均回落至低位，但库存近期持续上行可能说明企业端对未来预期较好。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2023年1月13日。

需求数据方面，商品房成交面积继续震荡回升，同时虽然地产整体在“房住不炒”大背景下较21年仍有一定差距，但在此前政策密集出台后二三线城市改善明显。另一方面，车辆销售数据则震荡回落。关注疫情政策优化后消费数据能否企稳回升。

数据来源:Wind,中加基金.时间截至2023年1月13日。

价格数据方面，价格维持季节性上行。其中，蔬菜价格与水果价格随季节性维持震荡上行，同时生猪价格继续高位回落，粮油价格在国际局势扰动下仍维持高位。值得注意的是，猪肉价格在震荡一段时间后开始回落，后续需关注疫情管控优化后服务业供需错配带来的通胀压力。

PPI影响因素方面，石油价格维持震荡下行态势，但下行力量不强。一方面美国在大幅释放石油储备后存在补库存需求，同时OPEC增产能力有待观察背景下俄罗斯石油供给缺口如何填补也引发市场担忧，不过随着海外各国货币政策收紧，需求走弱将带动海外能源价格回落，而我国工业品价格走势则更多取决于未来经济复苏力度。

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