广发能源化工日评：供应偏多叠加需求韧性，油价或延续强势

【行情回顾】

11月7日，广发供NYMEX 原油期货12合约91.79跌0.82美元/桶或0.89%；ICE布油期货01合约97.92跌0.65美元/桶或0.66%。化工或延中国INE原油期货主力合约2212涨16至716元/桶，日评韧性夜盘跌1.1至714.9元/桶

【重要资讯】

1．发改委：自2022年11月7日24时起，偏多国内汽、叠加柴油价格每吨分别提高155元和150元。需求续强

2．挪威国家石油公司（equinor）：为了能源安全，广发供需要对石油和天然气进行投资。化工或延

3．官方数据显示，日评韧性哈萨克斯坦周日的偏多油气日产量跃升至25.89万吨，为数月来新高。叠加哈萨克斯坦政府曾表示，需求续强预计卡沙干巨型油田在8月份发生天然气泄漏后，广发供将在10月底前完全恢复产量。化工或延此前一天，日评韧性哈萨克斯坦的石油和凝析油产量为24.46万吨，高于11月4日的23.46万吨。

4．海关总署：中国10月成品油进口为253.3万吨，9月为226.8万吨。中国10月原油进口4313.6万吨，9月为4024.2万吨。

5．据英国电讯报：英国将与美国宣布天然气采购协议。

【行情展望】

供应方面，11月份OPEC+开启减产预计使得原油供应减少100万桶/日，欧盟对俄罗斯制裁将至，以及美SPR其可释放空间和释放力度逐渐减弱，供应利多支撑逐渐转强。需求方面，美联储方面声称或放慢加息节奏并提高终端利率，短期或放缓经济收紧力度，但中长期流动性和经济增长面临的压力仍持续。短期成品油供应紧张和炼厂检修旺季高峰结束的情况下，原油需求或仍有一定韧性。整体而言，供应利多影响逐渐显现叠加短期需求仍有支撑，预计短期油价或震荡偏强，但中长期而言宏观经济压力压制油价上方空间，预计油价或介于90-103美元/桶高位震荡。关注美中期选举对油价政治干预动向，关注周三的EIA月报以及周四的美CPI数据。操作上建议待油价回调后波逢低做多为主。

：供应高位叠加需求转弱，沥青驱动向下

【现货方面】

11月7日，国内沥青均价为4344元/吨，较上一工作日价格下调46元/吨。中石化山东、华北地区下调200元/吨，中石化华南地区下调50元/吨，整体带动国内沥青价格大幅下调。

【开工方面】

截至11月4日当周，全国炼厂开工率环比+1.07%至44.67%，同比+7.67%；东北地区开工率环比持平为28.24%，山东地区开工率环比+1.57%为54.60%，华北华中地区开工率环比-2.11%为41.86%，长三角地区开工率环比+3.67%为45.28%，华南西南地区开工率环比+1.11%为42.48%。

山东齐鲁石化11月7日复产沥青，山东闰成恢复生产沥青，带动区内供应增加；华东扬子石化间歇停工，镇海炼化间歇停工，整体产量有所下降；西北主力炼厂克石化11月7日进一步降产至1200吨，其他炼厂生产情况暂时不变，整体供应低位；华南茂名石化近日间歇停产，其余炼厂供应稳定；西南地区云南石化复产沥青，区内开工小幅提升。

【库存方面】

截至11月4日当周，炼厂库存率环比+0.72%至31.55%，同比-17.45%；东北地区炼厂库存率环比-1.47%至21.69%，华北山东地区环比+0.50%至34.06%，华南地区环比+1.25%为25.63%，长三角地区环比+3.26%至31.33%。社会库存率则环比-0.79%至14.82%，同比-21.57%。

【行情展望】

当前沥青理论利润尚能支撑炼厂供应维持高位，且11月沥青排产处于高位，但后期随着原油价格重心上移，沥青利润受到压缩，沥青实际产量或不及预期。需求方面，随着天气转冷和部分地区疫情散发影响终端施工，沥青需求呈现季节性走弱特征。整体而言，供应高位叠加需求走弱，沥青累库趋势较为明确，短期基本面驱动向下。套利方面，供需驱动转弱，裂解价差或进一步走弱，但当前裂解价差以及盘面利润均较低，建议裂解空单谨慎持有，逢低减仓。当前沥青仓单低位，12月合约交割逻辑背景下建议12月和03合约正套持有。单边方面上，考虑原油或高位运行，沥青下方或仍有支撑，建议逢低滚动做多。

：新装置投产临近加需求转弱，PTA短期承压

【现货方面】

昨日PTA期货高位回落。早盘据悉江苏一1600万吨炼油装置已经进油开车，同期第二套310万吨重整也已开车，且华东一套250万吨装置试车，供应端投产进度较快，现货市场承压，基差下行，但近期下游聚酯减产幅度扩大，买气同样回落，贸易商商谈为主。日内本周货01+380有成交，月下在01+270~300成交。主港主流基差在01+380。

【成本方面】

昨日亚洲PX下跌2美元/吨至1018美元/吨，PXN略压缩至318美元/吨；PTA现货加工费略修复至132元/吨，TA01盘面加工费-205元/吨。

【供需方面】

PTA：PTA负荷下降至71.5%；

下游聚酯：近期长丝工厂降负增多，目前聚酯负荷在82%偏下。江浙终端开工率继续快速下降，加弹、织造、印染负荷分别为63%（-8%）、56%（-10%）、68%（-7%）。周末至今，江浙涤丝价格重心上涨50-200不等，产销整体偏弱。当前终端订单依旧清淡，加弹、织造开工持续走弱，且下游对未来需求预期悲观，市场严重缺乏信心，不过短期虽然丝价缺乏上行驱动，但低位也有一定支撑，预计横盘整理为主。

【行情展望】

盛虹常减压已投料，同时第二套重整开车，意味着PX新装置投产时间临近，而疫情影响下终端需求同比和环比均下降明显，且10月纺服出口数据偏弱，需求负反馈下聚酯负荷下降预期较强，个别聚酯大厂落实减产，对PTA和PX压制明显。叠加桐昆PTA新装置试车，来自原料端投产、供应端增加及需求端下滑的多重压力下，PTA承压明显，目前PTA加工费压缩至极低水平，因近期油价坚挺，可能对PTA重心尚有一定支撑。预计PTA短期低位震荡，加工费维持低位。

操作上，TA短线偏空操作；因TA-原油价差偏低，中长期关注多TA空原油套利建仓机会。

乙二醇：新装置投产超预期叠加需求转弱，MEG低位震荡

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心震荡抬升，市场商谈一般。近期海外装置仍在进一步落实减产动作，国内部分煤化工装置重启不畅且仍有新增停车动作，供应端口保持收缩中。日内乙二醇盘面减仓上行，现货偏高成交至3900-3910元/吨附近，买盘跟进一般。美金方面，乙二醇外盘重心小幅上行，近期船货商谈在445-450美元/吨附近，午后11月底船货商谈至452-457美元/吨附近，买卖价差宽泛，实际成交偏少。

【供需方面】

MEG：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在55.26%（-2.1%），其中煤制乙二醇开工负荷在30.92%（-3.18%）。华东主港地区MEG港口库存约87.8万吨附近，环比上期增加3.8万吨。

下游聚酯：近期长丝工厂降负增多，目前聚酯负荷在82%偏下。江浙终端开工率继续快速下降，加弹、织造、印染负荷分别为63%（-8%）、56%（-10%）、68%（-7%）。周末至今，江浙涤丝价格重心上涨50-200不等，产销整体偏弱。当前终端订单依旧清淡，加弹、织造开工持续走弱，且下游对未来需求预期悲观，市场严重缺乏信心，不过短期虽然丝价缺乏上行驱动，但低位也有一定支撑，预计横盘整理为主。

【行情展望】

尽管海外MEG装置及国内煤制MEG装置减产增加，但陕煤MEG新装置进度超预期，120万吨装置负荷9成偏上；而下游聚酯负反馈下减产预期较强。11月MEG供需预期转累库。MEG市场心态再次承压，预计MEG短期3700-4000区间低位震荡。

操作上，观望。

短纤：供需偏弱且成本端支撑有限，短纤短期震荡偏弱

【现货方面】

昨日直纺涤短期货震荡偏弱，现货方面工厂报价多维稳，成交按单商谈。上周补货后，市场进入观望消化期。短纤工厂库存偏低，价格维持坚挺，加工差维持在1300-1400区间。负荷近期较为平稳，下游刚需采购，平均产销在49%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7500-7650元/吨，福建主流7600-7650元/吨附近，山东、河北主流7600-7700元/吨送到。。

【供需方面】

目前直纺涤短开机负荷至82.8%。需求上，原料盘整，涤纱维稳，销售疲软，库存继续创新高。

【行情展望】

直纺涤短维持盈利水平，短期供应相对高位；全国几个重要面料市场或服装批发市场受疫情影响，下游纱厂订单下滑，库存累加且现金流亏损，存减产预期。短纤供需整体偏弱，存累库预期；原料端在新装置投产及需求转弱压力下价格承压。预计短纤短期走势震荡偏弱。

策略上，PF 短线偏空操作；关注PF-TA价差1400附近做扩大机会。

苯乙烯：短期供需良好但成本端支撑减弱，EB反弹受限

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯震荡回落，宏观面的防疫政策，盛虹上游装置投料，承压商品价格走势，市场整体交投冷清，下游小单刚需补货，市场以现货和月下成交为主。至收盘现货8020-8100，11月下8050-8110，12月下7830-7920，单位：元/吨。美金市场小幅震荡，内外盘呈现顺挂，但由于液化品运费较高，影响船货商谈气氛，12月纸货920对950，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日纯苯市场价格整体重心略涨，经过近一周的宽幅下跌，以及原油价格相对偏强位置支撑，部分贸易商或下游工厂逢低补货意愿提升，买盘明显积极，现货及12月下在6850-6900元/吨成交放量，苯乙烯与纯苯价差扩大至1000元/吨上方，苯乙烯加工差扩大对低价纯苯起到较强支撑。

【供需方面】

随着苯乙烯效益转差，部分装置降负或停产，目前苯乙烯负荷降至71%附近。需求上，由于10月奇美检修装置的重启，行业开工略有好转，EPS装置小幅走高，随着苯乙烯价格的低位运行，下游行业利润整体尚可，在行业淡季的临近，原料采购备货谨慎。

【行情展望】

在装置减产及刚需支撑下，短期苯乙烯供需良好。但近期原料纯苯到港集中及盛虹新装置投产临近，而纯苯需求在转弱，纯苯港口库存持续增加，纯苯价格承压明显，苯乙烯成本支撑减弱。因苯乙烯估值偏低，短期供需良好，油价走势偏强，EB低位或有支撑。

策略上，短期EB12在7500-8000区间操作，区间上沿短空；EB-BZ价差逢低做扩大。

：弱需求下PVC颓势难改

【PVC现货】

国内PVC市场现货价格区间整理，部分点价货源优势显现，部分市场贸易商一口价报盘下调，部分暂时挺价，市场内高价报盘难成交，现货市场下游采购积极性不高，整体成交偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提5950-6080元/吨，华南主流现汇自提6000-6100元/吨，河北现汇送到5870-5980元/吨，山东现汇送到6050-6130元/吨。

【电石】

周末至今电石市场价格大局盘整，市场表现混乱。电石企业开工下降，出货量减少，贸易出厂价计划明日上涨。短期供需双弱，价格仍呈现差异。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价4120-4180元/吨，部分计划下调；河南地区宇航、联创到厂价格3900元/吨，明日降50元/吨；陕西北元内蒙、府谷货源到厂价3680元/吨。【PVC开工、库存】

开工：截至11月4日PVC整体开工负荷率67.1%，环比下降5.4个百分点；其中电石法PVC开工负荷率65.79%，乙烯法PVC开工负荷率71.78%，。

库存：截至11月4日华东及华南样本仓库总库存31.38万吨，较上一期减少4.45%，同比增加111.17%。

【行情展望】

估值角度看PVC处于偏低位置，西北一体化估算下方仍有利润但同比已处于低位。驱动看近期受利润压力影响，已出现部分生产企业主动降负荷情况，目前PVC行业开工处于近五年同期低位；但从装置动态看后续装置整体开工率仍有抬升预期。下游面对低价货源显现一定的采购积极性但我们对方面房地产给予PVC的需求刺激仍是谨慎看待，“金九银十”步入尾声，后续冬季北方降雪后对终端开工造成阻碍。短期看PVC基本面确有好转：社库连续去化，上游亏损减产下基本面有好转；但我们对于库存去化持续性并不看好，高库存水平仍压制价格上方空间。综上建议待反弹找寻逢高空机会。

：甲醇基本面多空交织，行情或宽幅震荡为主

【甲醇现货】

内蒙古市场稳中有升，商谈有限，心态观望，综合评估在2350-2400元/吨。山东地区甲醇市场周初区间震荡，局部地区重心小幅上移，日内综合评估在2780-2930元/吨。广东地区稳中偏弱，日内主流商谈参考在2810-2840元/吨。太仓甲醇市场窄幅整理，成交在2800—2820元/吨。

【甲醇开工、库存】

开工率：截至11月3日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.67%，较上周下跌3.38个百分点，较去年同期上涨3.25个百分点。

库存：截至11月2日，港口库存总量在49.9万吨，较上周增加4.68万吨。其中华东地区累库3.11万吨；华南地区累库1.57万吨。样本生产企业库存49.47万吨，较上期减少0.15万吨，跌幅0.30%；样本企业订单待发28.72万吨，较上期增加4.09万吨，涨幅16.60%。

【行情展望】

估值看甲醇因化工煤价偏高利润承压，但下游亦是利润微弱，其中甲醇制烯烃已有较长时间深度亏损，因此甲醇从产业链角度综合看估值中性。驱动上近期受防控预期变化影响，市场氛围强势，叠加甲醇高基差，出现反弹。供需看预计供应维持偏高水平，但短期甲醇制烯烃部分装置如鲁西化工技改停车、斯尔邦计划12月停车等对甲醇需求产生负面影响。从库存角度看港口库存偏低但有累库预期，产区库存天数同比高位压制价格，且若出现去库不畅在春节前会有降价排库可能。整体看甲醇基本面偏弱，供需矛盾不强烈；下有成本支撑及宏观偏强扰动，上有库存压力与需求抑制。综上方向上甲醇短期预计震荡为主，策略上建议暂观望，中期可找寻逢高空机会。

尿素： 供需压力阶段性缓解，但中长期基本面仍为弱势格局

【当前逻辑】

1． 供应端来看，少数气制尿素企业明确了检修计划（其中气头装置产能占总产能的25.98%），部分尿素企业初步计划在12月份停车检修，加上山西尿素装置尚未恢复生产，近期供应端呈现一定减量；今年的气头尿素装置检修目前来看，并未明显受到 天然气供应及价格的影响，大部分尿素企业则根据年度检修计划，有序进行。

2． 当前国内尿素现货价格缓慢上行，而下游补仓较前几日有所增加，部分主流尿素企业订单量较大，报价较为坚挺。11月中下旬至12月份，下游尿素需求将稳步回升。一方面复合肥工厂开工率提高；另一方面，淡储及冬储补货继续推进；其次伴随着后期疫情有效控制，局部物流好转后，年底备货交易将活跃；

3． 近期国内尿素样本企业总库存量达到103.72万吨，较上期增加6.29万吨，环比增加6.46%。受疫情影响，局部发运不畅，部分尿素企业自储以及淡储，尿素工厂库存继续累库。

4． 从消费前置的角度看，部分承储单位储备时间较往年有所提前，因此预期性储备量会陆续增加，而部分复合肥工厂也开始有备货意愿，短期随供需矛盾修复确实对主力合约盘面形成一定支撑。

【观点与策略】

短线局部需求或有利好，虽然当前市场僵持博弈，但从厂家面来看，挺价意愿相对积极，得益于部分下游阶段性采购以及淡储需求支撑，利好预期还未被消化完全。操作策略方面，01盘面已经接近2370-2400压力位附近，因而暂不建议单边操作，若后续没有进一步突破压力位，则风险偏好较高的可以逢高布局空单，仅供参考。

LLDPE：宏观面驱动减弱，基本面逻辑仍然偏弱

【基本面情况】

1． 消费端看，聚乙烯下游农膜利润增长较快。一方面因为旺季的到来，需求较好，另一方面因为原料聚乙烯走势偏弱。近期农膜利润仍在高位，下游工厂刚需补库为主，加之受疫情影响，其订单跟进受限，需求存转弱预期；

2．供应方面，11月进口量预计仍较多，约120万吨，维持较高水平。现阶段进口套利窗口也多已打开，特别是进口高压利润近期涨势明显，已达369.1元/吨。高压需求旺季下，进口资源对国产资源冲击很大，国内市场仍有下跌空间；

【观点和策略】

基本面方面对盘面的支撑较弱，下游消费刚需以及疫情阻碍供需进一步修复，流通库存不算很高，需要注意01合约交割逻辑修复基差对期货盘面的影响。

操作策略方面，中长期建议单边偏空思路对待，仅供参考。

PP：成本端与供应端来回拉锯，短期内行情宽幅波动为主

【基本面情况】

1．成本端看，部分欧美经济数据表现好于预期，叠加西方继续推进对俄新制裁计划， 国际油价继续偏强运行。夜盘数据来看，截至稿前WTI主力合约价格仍在92美元/桶附近波动，INE SC主力合约716元较前期仍有小幅上涨；

2．供需面看，产量高位供应端压力不减，需求端在各地疫情抑制下继续回落，据隆众数据分析，上周PP下游行业平均开工连续第三周下降，目前下游平均开工率在50.97%。终端需求方面，下游行业平均开工再度下滑，其中传统下游行业塑编来看，受多地疫情反复影响，下游需求偏低，企业开工受阻。且原料端运输受限企业补库偏弱，近期塑编方面订单有下滑趋势，加之目前多地疫情加重，道路运输存障碍，终端企业采买积极性下降。

【观点和策略】

目前聚丙烯价格在相对低位，成本端还有一定支撑，但供应端宽松与之形成拉锯，在主力合约盘面不断博弈。因此操作策略方面，不建议追多，单边观望为主，中长期等待回调后继续01-05整套机会，PP-3MA空单持有，仅供参考。

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